晶盛机电(300316)

投资要点

(资料图片仅供参考)

简要：公司为光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸，空间打开。本篇将核心从公司的光伏单晶炉业务进行展开，期待公司通过超导磁场技术引领新技术革命。

光伏长晶炉：迎N型硅片时代，引入超导磁场、催生新一轮技术迭代

1）光伏P型时代：受益单晶+大尺寸双重迭代，长晶炉需求快速爆发。光伏单晶炉为硅片拉晶环节的核心设备，过去几年行业受益单晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸双重技术变革，行业扩产需求快速增长。晶盛机电、连城数控、奥特维、天通股份、精工科技等公司快速成长。

2）光伏N型时代：低氧、高效为核心，单晶炉迎超导磁场新技术变革。未来随着光伏N型化时代来临、对效率提出更高要求，低氧型、超导磁场长晶炉有望引领行业再次技术变革，催生光伏单晶炉扩产需求。未来能掌握N型硅片低氧技术的企业有望持续保持竞争力、脱颖而出。

3）超导磁场敏感性分析：预计超导磁场有望在下游一体化企业加速导入，催生行业重大技术变革。我们对超导磁场单晶炉的性价比进行敏感性分析：预计超导磁场可带来0.023元/W的综合收益提升，对应设备回本周期约3.1年，具备较好的经济性回本周期。下游光伏公司一体化布局趋势明显，将助力超导磁场单晶炉需求加速提升。

4）市场空间：超导磁场带来量+价齐升；预计2025年市场空间达332亿元。随着超导磁场的渗透率逐步提升，在渗透率从0%提升至40%的基础假设下，预计2022-2025年光伏单晶炉市场空间有望从225亿元提升至332亿元，CAGR=14%。

晶盛机电：超导磁场有望带来百亿级收入增量；迈向设备+耗材一体化供应商

1）光伏单晶炉（传统）：公司据龙头地位，订单快速爆发。截至2023年3月底，公司在手订单达260.6亿元（主要为光伏单晶炉设备），受益单晶+大尺寸双重技术迭代及公司龙头地位。

2）超导磁场光伏单晶炉：公司推出超导磁场单晶炉（此前公司已在半导体长晶设备中使用），并与西部超导合作、完善上游供应链。目前第五代单晶炉已签约订单3500台，预计今年配置超导磁场近300台。随着公司产能提升，带来超导磁场价格的合理下行，推动行业渗透率提升，预计未来几年公司光伏超导磁场具备百亿级收入的贡献潜力。

3）协同效应：泛半导体长晶设备+耗材一体化布局，铸就商业模式高壁垒。公司为国内光伏+半导体长晶设备、石英坩埚龙头，在研发、销售端已形成正循环反馈，商业模式具高壁垒。同时，未来半导体市场潜力大、公司成长空间将持续打开。

投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计2023-2025年归母净利润为47.5/58.3/70.3亿元，同比增长63%/23%/21%,对应PE18/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏硅片产能过剩风险；预测模型偏差风险。

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